中国联合通信股份有限公司正式刊登招股说明书。此次联通A股发行50亿股，每股发行价2.3元。有心人留意到，香港也有一家简称“中国联通”的上市公司，目前股价在5港元左右。联通A股上市后，很难达到这样的价格，将使内地股价和香港股价出现倒挂印象。其实，即将在上海上市的联通（联通A股，下同）与香港上市的联通（本文简称联通红筹）是两家公司，根本不具可比性，故股价也不存在所谓倒挂现象。
联通红筹出生早但辈份小
先从联通系统的源头联通集团说起。联通集团是联通A股的主要发起人，成立于1994年6月，注册资本158.8亿元，其中国有资本占79.18％。但联通集团却不是香港联通红筹的直接股东，而是通过持有联通bvi公司间接掌控联通红筹。联通bvi公司注册于英属维尔京群岛，是一个纯粹的投资控股公司，成立的目的一是为了合法的规避相关税收，二是方便联通集团在香港上市融资。当时，联通集团拥有联通bvi公司100％股权
联通红筹是一家按照香港法律成立的有限责任公司，也是专为在香港上市而成立的公司。为了能够顺利在香港上市，联通集团与联通bvi公司、联通运营公司以及香港联通红筹进行了一系列资本重组。联通集团先将旗下的主要盈利业务剥离出来，于2000年4月成立联通运营公司，全资控股。很快，就将联通运营公司100％的股权转让给联通红筹，而联通红筹则定向发行给联通bvi公司97.25亿股，这样联通bvi公司拥有联通红筹发行后77.47％的股份，而联通集团全资拥有联通bvi公司，联通红筹就成了联通集团的“孙子公司”。2000年6月联通红筹成功在香港、纽约两地上市，募集资金56.5亿美元。
联通A股是联通红筹的“爷爷”
联通红筹成功在香港上市后，联通集团一心希望也能同时在内地上市。但根据我国目前的法律，非内地注册的公司不得以A股的形式上市，因而注册于香港的联通红筹便不能名正言顺的发行A股，同时管理层现在也不可能为了让联通红筹一家公司在内地上市而打开这个缺口。于是联通方面就专门设立现在的联通A股来实现内地上市的目的，这从联通A股的成立时间可见一斑。
联通A股成立于2001年12月31日，由联通集团与另外4个发起人共同设立，但另4个发起人仅出资100万元，只是形式而已，联通集团则持有联通A股99.98%的股权。申请内地上市，从提交材料到顺利发行，期间一般不少于半年时间。现在距离联通A股成立不过9个多月，可见成立这个公司的目的主要是为在内地上市。
联通A股本身并没有直接运营业务，属于投资型公司，其主要资产为联通集团投入的51％联通BVI公司的股权，此次联通A股发行所募100多亿元资金，是用来收购联通集团持有的22.83%联通BVI公司股权的。发行后，联通集团持有联通A股74.6％的股份，而联通A股则持有联通bvi公司73.83%的股份，联通bvi公司又持有联通红筹77.47％的股份，这样一来，联通A股通过联通bvi公司间接控制联通红筹，成为联通红筹的“爷爷公司”。
盈利来源都是联通运营公司
不过，联通红筹也并不是一家直接经营业务的公司。联通红筹的主要资产乃是当初上市前、联通集团转让出的联通运营公司100％的股权。实际上，无论是联通红筹，还是其爷爷辈的联通A股，仍至联通集团，其主要利润来源都是这家联通运营公司。联通的这种上市手法，颇像当年的华晨汽车（CBA），也是通过股权运作，泡制数家控股公司，同时在纽约、香港两次上市融资，其核心利润源都是位于沈阳的金杯客车厂，包括A股的金杯汽车很大部分利润来源也是金杯客车。因而，联通集团和联通运营公司，一头一尾，通过复杂的资本运作手段，成功的分别在香港和上海融得巨资，却合理合法的避开所有法律障碍，其手段不可谓不高。
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